银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一(yī)共和(hé)银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人(rén)部门(mén)资(zī)产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠(g接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思āng)杆导致危(wēi)机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市场系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对(duì)于(yú)美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的(de)最高水平进(jìn)一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信(xìn)托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消(x接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思iāo)费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的(de)时(shí)间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时(shí)也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升(shēng)，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样(yàng)本(běn)企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也(yě)没能(néng)有力提(tí)振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的(de)状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要(yào)警惕这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对(duì)未来(lái)的(de)预(yù)期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价(jià)格短线的波动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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