5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的业(yè)绩(jì)驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米最(zuì)具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的(de)工(gōng)作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓(zhuā)住放(fàng)量的机(jī)会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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