财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银(yín)行了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能(néng)在金融(róng)市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域(yù)差异(yì)。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的(de)贷(dài)款(ku一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力ǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财(cái)平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定(dìng)价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下行(xíng)未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的(de)资金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续(xù)或将结(jié)构性存(cún)款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳(nà)入(rù)自律机(jī)制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市银行企业(yè)活期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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