核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投(tóu)资的成(chéng)本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策(cè)略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高，在(zài)市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，俄罗斯乌克兰什么时候结束战争拨(bō)备与税(shuì)收优(yōu)惠共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着大行(xíng)俄罗斯乌克兰什么时候结束战争重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的(de)PE分位为(w俄罗斯乌克兰什么时候结束战争èi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的(de)溢价(jià)》

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